Unser Pactum Corporate Capital Fund (PCCF) ist ein besonderer Fonds. Um das zu bewerten, ist es wichtig zu verstehen, wie er sich von anderen Produkten auf dem Markt unterscheidet. Der erste Schritt dabei ist, den Unterschied zwischen Debitoren- und Supply-Chain-Finanzierung zu verstehen: Ja, der zugrundeliegende Wert ist ähnlich, aber die Investitionsmethode wäre so ungleich wie Long/Short Equity im Vergleich zu Hochfrequenzhandel!
Bei der Supply-Chain-Finanzierung bietet ein grosses Unternehmen seinen Lieferanten ein Programm an, um die ihnen vom Unternehmen geschuldeten Rechnungen früher (gegen eine Gebühr) zu begleichen. Häufig verlängert das Grossunternehmen zunächst seine Zahlungsfristen, so dass die Lieferanten effektiv nur eine Gebühr zahlen, um ihren eigenen Cashflow zu verbessern. Das Unternehmen verfügt dann über zusätzliche Liquidität, die es sich von seinen Kunden geliehen hat, die für die Ehre bezahlen.
Die Finanzierung der Versorgungskette kann auch so weit gehen, dass sie buchstäblich die Versorgungskette von Waren von der ersten Herstellung über eine Speditionsfirma bis zu einem Werk, in dem ein Mehrwert geschaffen werden könnte, über eine lokale Lieferung finanziert. In diesem Fall ist es wichtig, vorsichtig zu sein, denn gerade in Zeiten der Rezession gibt es in der Kette viele potenzielle Schwachstellen, die sich alle negativ auf den Wert der von Ihnen finanzierten Güter auswirken könnten: Jedes einzelne Glied der Kette könnte in Konkurs gehen.
Auf der anderen Seite handelt es sich um eine Debitorenfinanzierung, wenn ein Unternehmen über ein Portfolio von Kundenrechnungen verfügt, gegen die es sich Geld leiht. Möglicherweise möchte das Unternehmen die Zahlungsfristen für seine Kunden verlängern, damit diese es sich leisten können, mehr Lagerbestände zu führen oder Bargeld für eine Akquisition freizusetzen. In beiden Fällen handelt es sich um Kapital, das dem Unternehmen zusteht und das es früher erhalten möchte. Da das Kundenportfolio ein höheres Kreditrisiko für das Unternehmen selbst darstellen könnte, kann es natürlich bedeuten, dass es gegen das Kundenrechnungsportfolio billiger Kredite aufnehmen könnte, als dies normalerweise der Fall wäre.
Wenn wir nun die verschiedenen konkurrierenden Fonds auf dem Markt betrachten, stellen wir weitere Bereiche fest, in denen sich der PCCF von anderen Angeboten unterscheidet:
Erstens beziehen einige der bekanntesten Supply-Chain-Finance-Fonds auf dem Markt alle ihre Investitionen von einem Unternehmen, das häufig die Investitionsentscheidungen kontrolliert, was zu einem Interessenkonflikt führen kann.
Zweitens schneidet das Rendite-/Risikoprofil dieser Fonds im Vergleich zu unserem eigenen PCCF schlecht ab. Nicht zuletzt deshalb, weil das Kreditrisiko viel weniger diversifiziert ist als bei einem Forderungsfonds: Das Kreditrisiko besteht gegenüber Grossunternehmen, die ihren Lieferanten Geld schulden, während ein Forderungsfonds ein sehr vielfältiges Portfolio an Unternehmenskunden aufweist. Dieses diversifizierte Kreditrisiko ist in unserem PCCF-Fonds auch gegen Zahlungsausfall durch Investment-Grade-Versicherer versichert, die das Portfolio mit einer Investment-Grade-Deckung versehen.
Es gab andere Debitorenfinanzierungsfonds auf dem Markt, die in Schwierigkeiten geraten sind. Anstatt die Forderungen zu kaufen, wie es der PCCF tut (auf einer True-Sale-Basis in eine Zweckgesellschaft), haben sie Darlehen an Dritte vergeben, die damit förderungswürdige Forderungen kaufen sollten, was sie aber offenbar nicht immer getan haben. Im Gegensatz dazu, behalten wir zu jeder Zeit die Kontrolle über das Kapital, wobei Kapital nur im Gegenzug für eine kreditversicherte Forderung freigegeben wird.
Während wir also alle Umlaufvermögen finanzieren, wie Aktienfonds, gibt es viele verschiedene Arten und Ansätze, von denen einige sicherer sind als andere.